国债期货投资将迎银行险资，海外投资机构的重点关注

“万事俱备，只欠东风。”一位银行人士向记者透露，目前他们围绕国债期货投资已经设计了多项套期保值投资策略，只等相关部门批准银行保险入市国债期货投资。

一位券商机构人士近期向21世纪经济报道记者透露，为了吸引银行保险资金参与国债期货投资，中国金融期货交易所(下称中金所)已经开展了大量工作，其中包括引入多家大型券商作为2年期、5年期、10年期国债期货做市商，以提升国债期货合约连续性与交投活跃度。

在他看来，此举是为了迎接银行与保险资金“入市”，国债期货对外开放进程也将随之提上工作日程。

此前，证监会高层表示，将积极推进商业银行和保险公司参与国债期货市场，加快研究推出国债期权、30年期国债期货等新产品，推动国债期货对境外投资者开放，完善国债期货交易机制。

国债期货市场即将迎来一批重量级投资机构。

多位知情人士向记者透露，目前证监会相关部门对银行与保险资金参与国债期货投资进行了充分研究，也与财政部、央行、银保监会等相关部门进行了沟通协调，如果不出意外，银行与保险资金年内就有望获准参与国债期货投资。

消息真假与推行日程还需等待有关政策法规公布，但市场与机构显然已经开始做好充分准备。

21世纪经济报道记者多方了解到，随着海外投资机构持有人民币债券规模超过2万亿整数关口，目前他们对参与国债期货套期保值投资的需求日益迫切。

“不过，在进入国债期货市场投资前，我们更希望先看到银行保险机构能成为主要交易主体，一方面它们的交易策略以套期保值为主，能有效平稳国债期货合约价格波动性，降低市场异动对套期保值组合的负面冲击，另一方面银行保险资金能大幅提高国债期货交投活跃度，让他们多元化套期保值策略有用武之地。”一位海外投资机构固定收益部交易员直言。

银行保险机构“模拟”

“事实上，我们一直希望能尽早获准进入国债期货投资。”一位国内保险机构资产管理部负责人表示。随着近年经济增速趋缓与金融市场波动加大，目前他所在的保险机构大幅加仓10年期以上的国债“匹配”资产与负债缺口，并且规避短期经济波动风险。

然而，随着债券持仓规模不断加码，他们一直担心债券市场价格异动风险，因为他们不可能短时间内抛售如此大规模的国债避险。

“如果能通过国债期货锁定国债持仓的利率风险与价格波动风险，我们内部肯定无需天天提心吊胆。”他指出，此前，他们内部也模拟了多项基于国债期货的套期保值交易策略，目前基本是“万事俱备，只欠东风”。

相比保险机构态度积极，部分银行则对入市国债期货投资有着些许顾虑。究其原因，银行内部分成交易账户、银行账户与资管账户，目前相关部门到底允许银行哪些账户参与国债期货投资尚未明确，很大程度影响着银行的实际参与程度。

“除了银行自营部门交易账户，我们肯定希望资管账户也能参与国债期货投资，因为它有助于产品部门设计净值回撤值更低、夏普比率更高的净值型固定收益类理财产品。”一位银行资管部门人士透露。但他听说目前相关部门对开放银行资管账户参与国债期货投资持谨慎态度，一方面相关部门担心部分银行资管产品借助国债期货开展风险不低、杠杆偏高的套利策略与趋势投资策略，由此放大资管产品的投资风险;另一方面银行资管产品参与国债期货套期保值，相应的净值估算方式也有待明确细化。

但他直言，目前多数银行依然对入市国债期货投资抱有很高的期望值，原因是以往银行的国债投资策略主要以持有到期为主，如今随着国债价格波动加大，越来越多银行开始寻找交易型套利机会以提升国债投资的收益率，若能通过国债期货锁定持仓风险与市场价格波动风险，无疑对他们收益率提升具有很大的帮助。

海外投资机构的重点关注

银行与保险资金即将入市国债期货投资，也令海外投资机构倍感振奋。

“这意味着国债期货对外开放进程又向前迈进了一步。”上述海外投资机构固定收益部交易员直言。事实上，海外投资机构界始终流行着一种观点，即中国相关部门会先允许银行与保险机构入市参与国债期货投资，等到国债期货市场运行进一步趋好与中资机构具有相当高的定价话语权后，再择时向境外投资机构开放。

“因此我们也一直在模拟基于境内国债期货的各类套期保值交易策略。”他向记者透露，目前海外投资机构参与人民币债券套期保值的渠道相当稀少且操作成本偏高。具体而言，除了少数境外机构通过银行代理渠道参与利率互换、银行间债券拆借等金融衍生品对人民币债券进行套期保值投资，其他海外投资机构只能靠买卖现货规避风险。

其间也有部分海外投资机构在持有人民币债券同时，买入境外人民币债券衍生品工具进行风险对冲，但境内外交易时间不一与清算不及时等因素，导致他们上述套期保值交易策略在实际操作环节面临诸多不便。

“更重要的是，近期我们一度考虑趁着中国大力支持民企信贷机会，打算加仓信用债，原先我们发现通过国债期货对冲信用债违约踩雷风险的效果不错，但由于目前这种操作路径走不通，我们只能放弃对信用债的加大配置。”上述海外投资机构固定收益部交易员告诉记者。

记者多方了解到，尽管银行保险机构即将入市国债期货令海外投资机构倍感振奋，但他们在决定参与国债期货投资前，会重点关注国债期货市场的交投活跃度与交易便利性，是否随着银行保险资金入市而得到进一步提升，因此这直接关系到他们众多套期保值策略能否得到很好的落地。

“我们希望在银行保险资金入市后，国债期货合约价格能保持连续性，成为一种国债等固定收益资产衍生品交易的定价基准，以便于我们与其他金融机构围绕这个定价基准开展个性化的、较低操作成本的债券风险对冲对手盘交易。”他指出。

关键词： 国债期货 银行险资