珠海冠宇IPO前夕持续攀升 动力类电池后发者出头难

11月5日，珠海冠宇电池股份有限公司(简称"珠海冠宇")向上交所递交招股说明书，申请登陆科创板。据悉，公司此次拟发行股份不超过约1.58亿股，计划募集约32.49亿元，其中20.9亿元用于珠海聚合物锂电池生产基地建设项目。

珠海冠宇主要从事消费类聚合物软包锂离子电池的研发、生产及销售，公司主要终端客户为国内外笔记本电脑、智能手机等消费类电子领域的大型品牌厂商。不过近年来,受下游消费电子出货量放缓影响，消费类锂电池增长趋缓。

随后，珠海冠宇将方向瞄准动力类电池市场。去年4月，珠海冠宇成立全资子公司布局动力电池业务，一年半亏损超5000万元，未来能否扭亏为盈仍无从知晓。但可以知道的是，意图开拓动力类电池市场，珠海冠宇显然还有很长的路要走。

应收账款与营业收入双升

近年来，珠海冠宇营业收入逐年攀升。2017年—2019年，营业收入分别为29.35亿元、47.47亿元和53.31亿元。细究来看，营收的增长主要因应收账款的增长所致。同期，珠海冠宇应收账款分别为9.19亿元、14.12亿元和17.22亿元。

今年上半年，公司应收账款账面余额高于去年全年的17.22亿，达到18.26亿元。与此同时，应收账款占营业收入的比重也从去年末的33.63%提高到了67.73%，占比翻了一番。

受此影响，珠海冠宇应收账款周转率也整体呈现下滑趋势。2017—2019年，珠海冠宇应收账款周转率(次/年)波动较大，分别为3.67、4.06和3.32，今年上半年这一比率降至1.49。

此外，珠海冠宇主要采用组合计提的方式计提应收账款坏账准备。2017年、2018年公司以账龄作为信用风险特征划分，采用账龄分析法计提坏账准备。然而到了2019年，计提政策却发生了变化。

珠海冠宇在招股书中表示："2019 年末、2020 年上半年末，公司应收账款按组合计提的以信用风险特征划分，采用'预期信用损失模型'，参考历史信用损失经验，结合当前状况以及对未来经济状况的预测，编制应收账款账龄与整个存续期预期信用损失率对照表，计算预期信用损失。"

对比同行业上市公司的坏账准备计提政策(按组合计提)，如亿纬锂能(300014.SZ)等公司仍采用账龄计提法。具体来看，今年上半年末，亿纬锂能、欣旺达(300207.SZ)一年以内坏账计提比例为5%，而珠海冠宇一年以内坏账准备计提比例为0.14%。同样采用以预期信用损失为基础计提坏账准备的鹏辉能源(300438.SZ)计提比例也达到2%以上。

《投资者网》就应收账款坏账计提政策合理性等问题向珠海冠宇求证，但未获得有效回复。

坏账准备计提政策(按组合计提)对比情况

资料来源：珠海冠宇招股书

募资21亿扩产消费类锂电池

此次珠海冠宇科创板上市拟募资32.49亿元，其中约20.9亿元用于珠海聚合物锂电池生产基地建设项目。据悉，该项目建成后，将形成年产1.55亿只的消费类锂离子电池的生产能力，约为珠海冠宇2019年锂电子电池出货量的79%。

拟科创板上市募资投向

资料来源：珠海冠宇招股书

就珠海冠宇自身而言，2017—2020年上半年末，产能利用率分别为80.64%、91.08%、83.38%和86.93%。此次拟募资20.9亿元用于消费类电池扩产，新增产能是否能得到有效消化仍不得知晓。针对该项目募资必要性，珠海冠宇称："将有效提升消费类锂离子电池制造能力，缓解产能不足的问题。"

宏观来看，珠海冠宇主业消费类电池所处赛道近年来增长显疲态。受下游消费电子出货量放缓影响，消费类锂电池增长趋缓，根据《2020年锂电池产业发展白皮书》显示，2019年消费类电池(含手机、便携式电脑和其他消费电子产品)全球占比较2018年下降0.7个百分点。

动力类电池后发者出头难

无论是从此次募资投向还是公司产品结构来看，珠海冠宇的主要业务仍围绕消费类锂电池展开。相比之下，动力类电池对公司的贡献微乎其微。2017—2020年上半年，动力类电池收入分别为434.56万元、988.02万元、765.18万元和429.63万元;营业收入占比分别为0.16%、0.22%、0.15%和0.16%。

为了发展动力类电池业务，2019年4月，珠海冠宇出资设立全资子公司珠海冠宇动力电池有限公司(下称"冠宇动力电池")。

不过，冠宇动力电池成立仅一年半的时间便面临亏损。根据招股书显示，2017—2020年6月末，珠海冠宇归母净利润分别为-2.46亿元、2.22亿元、4.3亿元和2.54亿元。截至2019年末，冠宇动力电池净利润为-88.46万元;今年6月末，亏损扩大至-5509.4万元。

若动力电池业务持续亏损，是否会对公司盈利能力造成不利影响?《投资者网》就上述问题向珠海冠宇求证，但截至发稿时未获得有效回复。

关键词： 珠海冠宇