分级基金制度缺陷不断暴露引监管和投资者质疑

自2007年以来，分级基金不断发展，规模不断扩大，份额不断增加。然而，分级基金的制度缺陷不断暴露，遭到了来自监管机构和投资者的质疑。2018年4月27日，央行等部门发布《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》，明确规定公募产品不得分级，总份额在3亿份以下的分级基金整改需在2019年6月30日前完成，3亿份以上分级基金的整改需在2020年年底前完成。

近日，央行明确资管新规过渡期延长至2021年年底，但证监会新闻发言人表示，根据实际规范进度及风险状况，公募分级基金的规范整改不作延期。目前距分级基金的整改最后期限还有不到5个月的时间，多家基金公司都加快了转型或清算分级基金的速度。据同花顺iFinD数据显示，在6月和7月短短两个月时间内就有8只分级基金进行转型或清算。

但随着分级基金临近“末日”，部分分级基金依然出现高溢价，“退场”前或许还会出现“末日狂奔”，投资者应远离分级B避免遭受不必要的财产损失。

目前市场上分级基金存量规模较大，一些基金跟踪的指数也很有特色，为投资者布局相应主题或行业提供了便利，直接清算会导致较大损失。因此，大部分基金公司会选择对分级基金进行转型，以实现平稳过渡。但是，不能满足转型最低份额和规模要求的分级基金，只能按照规定进行清算。

最终整改期限到来之前，由于交易市场结构性波动变化以及对分级基金B份额的资金炒作等，B份额整体涨幅巨大，不少基金二级市场交易价格超基金净值，出现较大幅度溢价。同花顺iFinD数据显示，截至8月10日，今年以来分级基金B份额平均涨幅已超40%，涨幅最高的近240%。另外，部分分级B目前呈现高溢价，生物医药B目前溢价率超过100%，另有两只分级B溢价率超80%，共有30余只分级B溢价率超10%。

投资者若此时投资分级基金，将面临较大风险。首先，分级基金B份额具有杠杆属性，投资者可以在溢价出现时进行套利交易，但在目前市场高度波动的情况下，溢价率下跌或出现折价非常常见，套利极有可能出现亏损。同时，投资者需注意分级基金的上折与下折风险。一旦触发上折或下折，基金净值和杠杆率会回到初始水平，若投资者在折算前以高溢价率买入，可能面临折算后溢价率大幅降低带来的巨大损失。另外，目前分级基金面临转型或清算退市，届时溢价率大概率也会消失，此前以较高溢价率买入的投资者将面临溢价消失带来的损失。

而去年以来股市持续向好，投资者追涨杀跌行为可能加剧分级基金风险。一方面，分级基金杠杆机制较为复杂，风险较大，比如分级B只适合单边上涨，下跌市中因为要保证A份额的收益，分级B要承担更大的波动。同时，大部分分级B规模很小，成交量也很低，流动性无法保证。此外，市场大涨之后部分分级B也出现溢价情况。投资者应当理性对待，对这类产品理解较少的投资者更不应盲目进场。

因此，建议普通投资者从现在开始远离各类分级基金，不可因其短期涨幅较大而忽视后期巨大的风险，盲目跟风参与。建议投资者多关注ETF基金(交易型开放式指数证券投资基金)，与分级基金母基金类似，但具有波动风险低、成本相对低廉、基金透明度高、灵活度高等投资优势。作为指数基金，ETF基金兼具交易和配置功能，可以帮助投资者完成中长期指数化投资和组合资产配置，投资者可根据自身实际情况及需求选择投资ETF基金产品。

(记者 张明江 实习记者 张艺海)

关键词： 分级基金，分级基金制度